BNP PAM devient un géant de l'asset management

S'il fallait encore une preuve que la consolidation de la gestion d'actifs est bien en marche, voilà une opération qui devrait mettre tout le monde d'accord. Alors que la rumeur courait déjà depuis quelques semaines, l'assureur coté Axa et BNP Paribas officialisent leur entrée en négociations exclusives pour l'acquisition d'Axa IM par le groupe bancaire. Selon les termes de la transaction, la vente de 100 % des titres de l'asset manager aux 850 Md€ d'actifs sous gestion à BNP Paribas serait réalisée moyennant 5,1 Md€. Un chiffre bien éloigné des quelque 3,5 Md€ évoqués par les bruits de couloir, ces derniers évoquant plutôt la création d'une co-entreprise entre les deux acteurs. En amont de la transaction, Axa revend Select (sa filiale dédiée à la multigestion aux 87 collaborateurs, 119 M€ de revenus et 32,5 Md€ d’encours) à Axa IM, pour 300 M€. De quoi porter le montant total de l'opération à 5,4 Md€, représentant un multiple de 15x le résultat opérationnel 2023. Soumise aux conditions habituelles, la transaction devrait être clôturée au deuxième trimestre 2025. Au lendemain de son annonce, le cours d'Axa s'appréciait de 2 % pour atteindre 32,47€ par action en milieu de matinée. 

Se concentrer sur l'assurance

Fort de 2 850 collaborateurs dans le monde placés sous la houlette de Marco Morelli, Axa IM affichait un chiffre d'affaires de 1,5 Md€ en 2023 (dont 626 M€ pour Axa IM Alts, sa branche dédiée aux actifs alternatifs). Un agrégat qui avait subi une baisse de 2 % sur un an, imputable à la « diminution des commissions récurrentes due à une base d’actifs plus faible liée à des marchés financiers défavorables, ainsi qu’à une baisse des commissions de transaction », justifiait l'assureur tricolore à l'annonce de ses résultats. La cession de ses activités de gestion d'actifs à BNP Paribas permet donc au groupe de Thomas Buberl de se concentrer sur ses activités d'assurance, lesquelles viennent juste d'être renforcées avec l'acquisition, pour 423 M€, du groupe d'assurance dommages italien Nobis, à la tête de 500 M€ de primes et d'un bénéfice net de 35 M€. Dans le cadre de l'opération envisagée avec BNP, l'assureur français devrait par ailleurs bénéficier d'un « partenariat de long terme », selon lequel BNP s'engage à fournir des services d'investissement à Axa. Par ailleurs, Cardif, marque de BNP dédiée aux activités d'assurance, pourrait déléguer à BNP Paribas AM (576 Md€ d'encours) la gestion de ses actifs d’assurance et d’épargne à hauteur de 160 Md€. Leur gestion était - chose rare - jusqu'alors placée entre les mains de sociétés de gestion externes. 

Cession d'AVP

Le rapprochement entre Axa IM et BNP PAM, qui succède à un projet de mariage avorté en 2017, permettrait à l'ensemble nouvellement formé de talonner Amundi, qui règne aujourd'hui en maître parmi les asset managers français avec quelque 2 156 Md€ d'actifs gérés. Post-opération BNP PAM afficherait en effet 1 500 Md€ d'encours, dont 850 Md€ seraient dédiés à la gestion pour compte d'assureurs et de fonds de pension. L'ensemble serait intégré à Investment & Protection Services (IPS), pôle dirigé par Renaud Dumora coiffant les activités d'investissement de la banque verte dont la business unit « Private Assets » lancée l'an passé sous la responsabilité de David Bouchoucha. Mais la création de ce nouveau mastodonte n'a visiblement pas convaincu Axa Venture Partners. La filiale d'Axa dédiée au venture a, en effet, pris son indépendance à l'occasion de cette transaction. Emmenée par François Robinet l'équipe de management du VC vient de racheter à Axa les 70 % du capital de la société de gestion née en 2015. Les 30% restants, aux mains du gérant canadien Equitable, devraient suivre sous peu. Mené pour un montant confidentiel, mais sur la base d'une valorisation supérieure à 50 M€, selon nos informations, ce spin-off « était envisagé de longue date par l'équipe de gestion », nous indique un prochedu groupe Axa, ajoutant que « le rapprochement initié entre Axa IM et BNP PAM n'a fait qu'accélérer les choses ».