MBO, OBO, build-up, retournement, LBO bis : CFnews vous livre le détail des 111 deals référencés depuis le début de l'année.
La chute était attendue. Les statistiques compilées par les bases de données-annuaires CFnews le prouvent. 111 deals de type LBO ont été signés jusqu'à ce jour, contre 163 l'an passé ( voir tableau complet de tous les deals par type et secteurs d'activité en PDF ci-dessous). mais la typologie a bien sûr bien totalement évolué. L'écart se creuse entre les purs LBO (où là c'est l'hécatombe sauf sur le small cap, et les build-up qui est l'activité la plus soutenue, les entreprises s'armant par de la croissance externe pour réaliser de la conquête de nouveaux marchés afin de pallier à la crise. Parmi les opérations à effet de levier, les MBO et OBO résistent le mieux, compte tenu de leur taille modeste. Mais même les quelques LBO primaires l'ont été sur des groupes dont les revenus étaient inférieurs à 50 M€. Preuve que même le gros midcap n'a pu trouver preneur. tandis que les dossiers de plus de 150 M€ ont totalement disparu de la circulation ou déjà subi les foudres de la crise bancaire- amenant dans le pire des cas à des situations de retournement.
36 build-up, activisme de Faceo, Paprec, Quadrimex et Géoservices
Dans un contexte incertain, mieux vaut profiter des opportunités pour se renforcer sur son marché et sortir gagnant de la crise. C'est dans cette optique que nombre de sociétés sous LBO ont repris des concurrents en 2009, d'autant que, souvent affaiblis par la crise, des occasions se présentaient pour acheter dans de bonnes conditions. Parmi eux, le groupe de facility management Faceo, en LBO avec Apax, a de loin été le plus actif, avec quatre acquisitions pour le moment en 2009 (Beaumont Group, Powertest UK, Cesatel et Teleco, et XM Services). Paprec, accompagné par Azulis Capital, Demeter Partners et Naxicap Partners , Quadrimex, suivi par Turenne Capital depuis le mois dernier, et Géoservices, en LBO avec Astorg Partners, ont bouclé deux opérations de croissance externe chacun. Alors que les valorisations restent intéressantes, il semble probable que cette dynamique des achats perdure encore quelque temps.
Succès des MBO, OBO et MBI sur les small cap
Si l'on s'en tient aux strictes opérations à effet de levier, les MBO, OBO et MBI tiennent le haut de l'affiche depuis le début de l'année, avec respectivement 17, 16 et 9 deals enregistrés. Cette persistance des reprises par le management prouve que le" small cap" reste relativement" épargné par la crise si les secteurs d'activité restent porteurs, aidé par des fonds régionaux et bien souvent des banquiers locaux bon connaisseurs de l'affaire et de son management. 42 des 43 opérations ont été finalisées sur des groupes ne dépassant pas 60 M€ de chiffre d'affaires, à l'exception notable de l'OBO minoritaire- d'une valorisation de 100 M€ environ -d'Unigrains et Céréa Mezzanine sur Moret Industries fort de 215 M€ de chiffre d'affaires (voir article ci-dessous).
Dix LBO bis, quatre opérations supérieures à 100 M€ de CA
Les LBO "classiques" sont restés très diminués, affaiblis par le gel des crédits bancaires, l'attentisme général, et une décorrélation entre offre et demande. Quatre LBO primaires sont comptabilisés entre janvier et août 2009 dont Martine Spécialités (Céréa Capital et Azulis), Groupe Finag... Dix LBO bis ont été recensés, dont seulement trois dépassent les 100 M€ de chiffre d'affaires - et dont la valorisation est à ces niveaux là- : Groupe Compin, que Barclays PE et Mezzanis ont repris à LBO France en janvier (racheté 98 M€), Acticall cédé par mbopartenaires à Créadev en juin, et FPEE, qui est reparti avec Barclays PE, Pragma Capital et Atria (qui reste au capital mais réalise son investissement). Très peu de deals dépassent les 100 M€ de valorisation. La cession pour 130 M€ de Leyton, le conseil en réduction de coûts - 41 M€ de chiffre d'affaires- vendu à Pragma Capital par Ixen est à souligner (lire ci-dessous). Enfin, le seul LBO ter de ce cru est pour l'instant Sam+ (40 M€ de CA), dans lequel Paluel Marmont Capital a cédé sa part à LBO France, aux côtés de Perfectis PE et Alliance Entreprendre.
LBO en difficultéen plein essor
Cette année a connu en revanche un pic dans le refinancement et le retournement, où toutes les tailles de LBO sont touchées. Si d'aucuns arrivent à s'en sortir au prix d'efforts communs à l'instar de Materis- accord des 199 créanciers pour rééchelonner la dette, levée de100 M€ supplémentaires et 45 M€ d'equity- beaucoup ont du se rendre à l'évidence. Ils ne pilotaient plus le bateau. Autodistribution a pu repartir mais les actionnaires et banquiers furent lessivés. PAI Partners, a aussi subi une forte déconvenue avec Monier, contraint de céder le contrôle aux fonds de dette et laissant une ardoise de 250 M€. Sia est reparti avec Vermeer Capital et VNU se redéploie avec HIG Capital. Plusieurs sociétés, souvent étouffées par une dette désormais disproportionnée, bataillent aujourd'hui comme Navimo, Geoxia, Retif, Saint Gobain Desjonquères mais aucun fonds n'est épargné ou presque. L'automne ne devrait guère changer ce scénario.
Télécharger le tableau des LBO (PDF)
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